Wham! convierte la Navidad en un escenario de desamor y aprendizaje. El narrador recuerda cómo, la Navidad pasada, entregó su corazón para que se lo devolvieran al día siguiente; este año promete evitar las lágrimas y reservar su amor para alguien especial. Con un tono pegadizo y melancólico a la vez, la canción retrata esa mezcla de luces, villancicos y sentimientos heridos que muchos reconocemos en estas fechas.
Más allá del ritmo festivo, la letra habla de segundas oportunidades, autoestima y madurez emocional. El protagonista, "una vez mordido y dos veces tímido", decide mantener cierta distancia hasta reconocer un amor verdadero. Así, "Last Christmas" se convierte en un himno pop que nos recuerda: incluso en medio de las guirnaldas y el muérdago, el mayor regalo puede ser aprender de nuestros errores y proteger nuestro corazón hasta encontrar a la persona correcta.